固定资产投资增速过快、贸易顺差高企仍是影响宏观调控措施的重要因素

6月末M1同比增长13.9%，M2同比增长18.6%，增速分别比5月份的14%和19.1%有所下降，反映了货币供应量也初步得到了控制 。

《第一财经日报》从知情人士处获悉，国有四大商业银行6月份新增贷款为600亿元,在6月份金融机构新增的3600亿元贷款中，占比约为16.7%，剩下3000亿元为股份制商业银行、城市商业银行及农村信用社的贷款。而在5月份金融机构新增人民币贷款2094亿元中，四大行的新增贷款是1072亿元,占比达51.2%。

市场人士认为，四大行的贷款增速大幅下降，主要原因可能是窗口指导等行政性措施发挥了效力，因为从中小商业银行贷款的增速来看，市场对贷款的需求还是比较旺盛的。

“这肯定是窗口指导真正显示出了效果。”一位国有商业银行资金运用中心的人士表示，这轮信贷增速过快的主要源头是国有商业银行的贷款投放过多，而要控制信贷增速，首当其冲的是国有商业银行。

仅从刚开始调控一个多月后的5月份信贷增速看，国有商业银行还是贷款最多的。这在央行两次发行惩罚性的定向票据、某些国有商业银行被发行数量远高于其他银行就可以看出。市场人士分析，这主要是国有商业银行股份制改革后，法人治理结构陆续健全，某些银行已经在境外上市，盈利的压力非常大。

虽然国有商业银行的贷款增速下降了，但中小银行的贷款增速依然没有明显改善。“四大行退出了，股份制银行跟进，摁下了葫芦，浮起了瓢。信贷市场份额的变化对国有商业银行不利，2004年就出现过这种情况。”一位研究宏观经济的券商人士表示，虽然从总量上6月份新增贷款相比去年同期下降，但这主要是国有商业银行信贷增速下降的结果，如果中小银行的信贷增速下不来，四大行肯定会被迫跟进，以后信贷增速还可能反弹。“就看央行针对此现象还将出台什么措施了。”这位人士说。

今年6月份金融机构新增贷款3600亿元，环比有所增加，但同比下降了1053亿元。同时，6月末M1同比增长13.9%，M2同比增长18.6%，增速分别比5月份的14%和19.1%有所下降，反映了货币供应量也初步得到了控制。

上述券商研究人士表示，M2和贷款增速虽已小幅回落，但趋势还没有改变，特别是固定资产投资增速依然在高位运行，6月份贸易顺差145亿美元又创历史新高，这些问题依然是影响此后宏观调控措施的重要因素。因此他认为，下半年宏观调控的力度不会明显减弱，特别是在金融调控方面，提高存款利率还是加快人民币升值速度等都是可选择的方式。