昨天，北京大学中国经济研究中心兼职教授徐滇庆在北大做《金融改革与风险防范》报告，并现场回答了关于通货膨胀的相关问题。其特别提及，下半年宏观经济政策必须从紧、不能放松，“某些房地产企业要死了，只是肌肤之疮”。

　　约有2万亿热钱

　　躺在银行里

　　问：如何看待目前的紧缩政策？

　　徐滇庆：目前流动性并没有问题，压力并不大，但政策必须从紧，不能放松。现在通货膨胀的压力一点都没有减轻，虽然6月份CPI降到了7.1%，有人以为通货膨胀出现拐弯了，但根本不是。通货膨胀面临热钱和输入性通胀两大推动力。

　　第一个热钱太多了。只要货币多了，通货膨胀的压力就很高。在2007年10月，城乡居民存款余额16.2万亿元，到现在突破了20多万亿。增加的4万亿元人民币哪来的？其中正常储蓄增量不到一半，从股市流到银行的一部分，剩下大概有1万多亿存款是海外流入的。

　　海外流入多少钱？目前看法不同，低口径估计3000亿美元，高口径说1.75万亿美元。我觉得3000、4000亿美金是有的，也就是说有2万亿元左右人民币热钱放在银行里。

　　负利率是很糟糕的事情。我们知道，一旦出现负利率，银行的存款是没有稳定性的。因为人们储蓄时让渡了货币的使用权，这是要获得回报的，如果你不让他得到回报，还要让他损失，钱就要从银行离开。

　　问：怎么看热钱与国内房地产的关系？

　　徐滇庆：房地产信心目前处于低迷期，如果一旦翻转，问题就很大。全国房市在2007年只有2.7万亿元销售额，平均一个月销售2000亿元左右。虽然全国有2000多个城市，但海外的热钱不会去中小城市，而是集中在北京上海等大城市。这些大城市提供的高档商品房的规模不到1000多亿元。一边是几万亿人民币的热钱，一边是千亿数量级需求，问题很大。

　　现在热钱没有动的原因是信心问题。房地产信心在去年9月以后受到次级债影响，不光是中国，而是全球低迷，所有的股市房市都下滑。但是，没有准确的东西可以度量信心的变化，而且信心低迷从来都不持久，到一定时候就翻转。一旦翻转，问题就很大。

　　汇储注资农行

　　问题会很大

　　问：关于输入性通货膨胀的压力，能做一些分析么？

　　徐滇庆：通货膨胀的第二大推动力是输入性通货膨胀的压力，这是非常客观的存在。2007年进口原油1.4亿吨原油，半年7000万吨。今年前6个月，我国就进口了9060万吨原油，多了2000万吨。同时，原油价格从70多美元一桶，涨到148美元一桶。而我们这次汽油加价，咬着牙只加了8%。下半年再进9000万吨油，不要钱么？

　　2007年全年进口3.7亿吨铁矿砂，相当于1.85亿吨半年。今年前六个月进口了2.3亿吨，同时铁矿砂涨价了88%。这要不要花钱？国内钢材要不要涨价？其实猪肉要不要涨，这不要紧，因为是最终消费品，吃完就完了。铁矿石和原油等原材料上涨就很要紧，因为是通货膨胀的上游。如果钢材一涨，整个一连串都要涨。

　　问：如何看待高达1万8千亿的外汇储备使用？

　　徐滇庆：外汇储备是对外购买力的符号，如果将外汇储备在国内使用，那是不折不扣属于货币增发。也就是说，一份钱用了二次。

　　所以我国目前拥有1.8万亿的外汇储备，但并不意味着外汇管理局有1万8千亿的资产，因为外汇管理局对外汇没有产权。

　　此前有政协委员提议西部开发时使用外汇储备，我觉得这在金融上是错误的理解。如果真用，那就等于印票子。

　　现在我们拿外汇储备注入我们的银行，叫剑走偏锋。2004年和2005年，汇金公司注资中国银行225亿美元，建设银行250亿美元，工商银行300亿美元。汇金公司还继续计划向农业银行注资700亿美元，相当于注资5000亿元人民币，这问题很大。

　　这样注资可不可以？当然可以。因为现在流动性没有问题，存的钱比贷的钱多，自有资金没有问题。只要不用就没事。

　　一旦到了困难时期，四大国有银行动用自有资本，就会造成货币增发。进而造成恶性通货膨胀。银行的自有资金是在为难时用的，如果到时用的时候发现是印的钱，这就是个定时炸弹，这时货币政策就崩溃了。